證券時(shí)報(bào)基金研究院 匡繼雄

　　近期，均衡伴隨市場(chǎng)波動(dòng)加劇，基金近月驚人主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)產(chǎn)品中，實(shí)則首尾均衡類(lèi)產(chǎn)品成為公募布局的抱團(tuán)重要方向。比如，業(yè)績(jī)平安均衡精選、懸殊中歐均衡增長(zhǎng)等產(chǎn)品均定於10月開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)。均衡

　　數(shù)據(jù)顯示，基金近月驚人截至2026年10月9日，實(shí)則首尾年內(nèi)成立的抱團(tuán)均衡主動(dòng)權(quán)益基金（以名稱(chēng)中帶“均衡”的基金為統(tǒng)計(jì)口徑）數(shù)量達(dá)14隻，年度成立數(shù)量創(chuàng)2022年以來(lái)新高。業(yè)績(jī)

　　均衡類(lèi)產(chǎn)品的懸殊設(shè)計(jì)初衷，是均衡依靠更廣域的選股布局，通過(guò)多行業(yè)分散配置來(lái)平滑組合波動(dòng)，基金近月驚人減少單一板塊劇烈波動(dòng)給淨(jìng)值帶來(lái)的實(shí)則首尾衝擊，盡可能改善持有人的持有體驗(yàn)。不過(guò)，從已成立的均衡基金來(lái)看，7月以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化明顯，首尾業(yè)績(jī)相差近54個(gè)百分點(diǎn)。

　　短期不抗跌，究竟是策略失效，還是風(fēng)格極致分化下的暫時(shí)失色？據(jù)證券時(shí)報(bào)基金研究院統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，在50餘隻成立滿(mǎn)3年的均衡基金中，85.5%的基金近3年取得正收益，這一比例高於主動(dòng)權(quán)益基金81.2%的整體水平。其中華商均衡成長(zhǎng)A等20隻產(chǎn)品收益率超31.5%，跑贏同期萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)。

　　7月以來(lái)均衡基金超八成下跌 首尾業(yè)績(jī)相差近54個(gè)百分點(diǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，7月末之前成立的80餘隻均衡主動(dòng)權(quán)益基金，7月以來(lái)中位數(shù)跌幅為14.56%，下跌產(chǎn)品多達(dá)69隻，占比超85%，跌幅超過(guò)20%的產(chǎn)品有30隻，長(zhǎng)信內(nèi)需均衡A等7隻產(chǎn)品跌幅更是超過(guò)30%，80多隻產(chǎn)品中僅12隻實(shí)現(xiàn)正收益。

　　具體來(lái)看，7月以來(lái)，滬上某公募旗下的一隻基金下跌38.88%，跌幅居首。從2026年半年報(bào)來(lái)看，該基金前五大重倉(cāng)行業(yè)分別為電子、通信、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、建築裝飾，前十大重倉(cāng)股中，兆易創(chuàng)新、普冉股份、亞翔集成、中天科技、燕東微等5股7月以來(lái)跌幅超50%。

　　而由王浩冰管理的財(cái)通資管均衡臻選A、財(cái)通資管均衡價(jià)值一年持有7月以來(lái)分別逆勢(shì)上漲15.07%、14.35%，位居漲幅榜單前兩位，均衡主動(dòng)權(quán)益基金首尾業(yè)績(jī)相差近54個(gè)百分點(diǎn)。

　　以財(cái)通資管均衡臻選A為例，該基金二季度末前五大重倉(cāng)行業(yè)分別為非銀金融、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、環(huán)保、傳媒，行業(yè)股票市值占該基金股票投資市值比例分別為23.95%、17.47%、14.4%、10.01%、9.99%，相對(duì)均衡；二季度末前十大重倉(cāng)股，7月以來(lái)漲多跌少，其中第一大重倉(cāng)股瀚藍(lán)環(huán)境、第二大重倉(cāng)股中國(guó)太保，7月以來(lái)漲幅分別達(dá)11.52%和13.43%。

　　名為均衡實(shí)則賭賽道 高集中度放大跌幅

　　數(shù)據(jù)顯示，80餘隻均衡主動(dòng)權(quán)益基金中，有38隻基金7月以來(lái)跌幅超過(guò)同期萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)。

　　據(jù)2026年半年報(bào)，這38隻基金第一大重倉(cāng)行業(yè)股票市值占基金股票投資市值比（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第一大重倉(cāng)行業(yè)占比”）的中位數(shù)達(dá)46.43%，其中匯安均衡成長(zhǎng)A等14隻產(chǎn)品第一大重倉(cāng)行業(yè)占比超50%；前五大重倉(cāng)行業(yè)合計(jì)的股票市值占股票投資市值比（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“前五大重倉(cāng)行業(yè)占比”）的中位數(shù)更是高達(dá)90.66%，匯添富均衡回報(bào)A、匯泉均衡智選A、浦銀均衡優(yōu)選6個(gè)月持有A、匯安均衡成長(zhǎng)A、長(zhǎng)城均衡成長(zhǎng)A等5隻產(chǎn)品，前五大重倉(cāng)行業(yè)占比甚至達(dá)100%。名為均衡，實(shí)際持有的行業(yè)高度抱團(tuán)與賽道型基金幾無(wú)差別。

　　持倉(cāng)集中度越高，往往跌得越深。38隻基金2026年6月末的第一大重倉(cāng)行業(yè)占比與7月以來(lái)回報(bào)的相關(guān)係數(shù)為-0.63，前五大重倉(cāng)行業(yè)占比與7月以來(lái)回報(bào)的相關(guān)係數(shù)為-0.67。其中7隻跌幅超30%的產(chǎn)品，2026年6月末第一大重倉(cāng)行業(yè)占比均超48%，第一大重倉(cāng)行業(yè)均為電子，前五大重倉(cāng)行業(yè)占比均超92%。

　　以匯添富均衡回報(bào)A為例，這隻基金7月以來(lái)跌幅達(dá)38.66%，在同類(lèi)中居前。最新持倉(cāng)顯示，2026年6月末，該基金股票市值占基金資產(chǎn)總值比例達(dá)70.37%，股票倉(cāng)位較高。2026年6月末第一大重倉(cāng)行業(yè)電子占股票投資市值比高達(dá)74.56%，加上機(jī)械設(shè)備（19.02%）、醫(yī)藥生物（5.79%）、農(nóng)林牧漁（0.63%），前四大重倉(cāng)行業(yè)股票市值占基金股票投資市值的比例達(dá)100%，即該基金股票組合僅持有4個(gè)行業(yè)。個(gè)股層麵同樣高度集中，前十大重倉(cāng)股股票市值占基金股票投資市值比合計(jì)達(dá)74.6%，且?guī)缀跚逡簧珵榘雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，包含中芯國(guó)際、華虹宏力、甬矽電子、晶合集成、精智達(dá)、華潤(rùn)微、芯碁微裝等。

　　不過(guò)，一年前的匯添富均衡回報(bào)A還是較為標(biāo)準(zhǔn)的均衡配置。2025年半年報(bào)時(shí)，其前五大行業(yè)分別為電子（18.97%）、銀行（12.54%）、有色金屬（10.64%）、非銀金融（9.80%）、電力設(shè)備（9.28%），合計(jì)占比僅61.2%，尚屬相對(duì)分散的均衡配置；2025年年報(bào)前十大重倉(cāng)股還是騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代、招商銀行、中國(guó)太保等均衡白馬。而到2026年半年報(bào)，前十大重倉(cāng)股已明顯向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈集中，電子行業(yè)占比從2025年6月末的18.97%飆升至2026年6月末的74.56%。一隻均衡基金，在不到一年的時(shí)間裏完成了向半導(dǎo)體賽道的極致切換。當(dāng)7月以來(lái)電子板塊深度回調(diào)，這樣的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)幾乎無(wú)從防禦，淨(jìng)值深度回撤在所難免。

　　值得追問(wèn)的是，均衡之名下為何會(huì)長(zhǎng)出極致集中的持倉(cāng)？一個(gè)可能的解釋是，上半年科技板塊一枝獨(dú)秀，行業(yè)分散的均衡配置大概率階段性跑輸，而基金經(jīng)理普遍麵臨相對(duì)收益排名與階段性考核的現(xiàn)實(shí)壓力，部分人由此向強(qiáng)勢(shì)賽道傾斜。這種傾斜在上漲期往往被視作“眼光準(zhǔn)”，隻有當(dāng)科技板塊深度回調(diào)時(shí)，此前的偏離才直接兌現(xiàn)為淨(jìng)值的深度回撤。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間周期 均衡策略勝率更高

　　多數(shù)均衡主動(dòng)權(quán)益基金7月以來(lái)出現(xiàn)較大回撤，但這並不代表均衡配置的投資邏輯已經(jīng)失效。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，市場(chǎng)極致的行情分化背後，往往蘊(yùn)藏著均值回歸的內(nèi)在動(dòng)力：資金過(guò)度紮堆的賽道存在估值消化的壓力，前期被市場(chǎng)冷落的行業(yè)則存在預(yù)期修複的機(jī)會(huì)，不同行業(yè)之間的性?xún)r(jià)比天平終將重新擺動(dòng)。對(duì)於基金組合來(lái)說(shuō)，真正的抗風(fēng)險(xiǎn)底氣，並非精準(zhǔn)預(yù)判下一輪板塊輪動(dòng)的方向，而是避免單一行業(yè)的突發(fā)衝擊演變?yōu)檎麄€(gè)組合的係統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也正是均衡配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性的核心價(jià)值。

　　把觀察周期拉長(zhǎng)至3年，均衡策略的實(shí)戰(zhàn)勝率便得以顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，成立滿(mǎn)3年的50餘隻均衡基金中，47隻近3年業(yè)績(jī)?yōu)檎?，占?5.5%，高於主動(dòng)權(quán)益基金81.2%的整體水平。

　　不過(guò)，依靠均衡風(fēng)格持續(xù)獲取收益，對(duì)基金管理人的綜合能力提出了很高要求。一方麵，基金經(jīng)理需要捕捉市場(chǎng)主流板塊帶來(lái)的行情紅利，不錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)整體性機(jī)會(huì)；另一方麵又要警惕過(guò)度押注單一賽道放大組合風(fēng)險(xiǎn)，依托深度個(gè)股研究挖掘獨(dú)立於板塊行情之外的收益來(lái)源。隻有兩類(lèi)能力相互協(xié)同，才有望兌現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的超額回報(bào)。

　　這也意味著均衡風(fēng)格的基金管理人很難速成：他們既需要讀懂宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)周期變化，還要在多個(gè)行業(yè)中維持不錯(cuò)的選股勝率，知識(shí)覆蓋廣度遠(yuǎn)高於賽道型基金經(jīng)理；同時(shí)投資心態(tài)上要摒棄固化的行業(yè)偏好，能夠?yàn)樾屡d的產(chǎn)業(yè)邏輯預(yù)留配置空間。這種近乎“全科型”的投資能力，往往需要經(jīng)曆一輪完整牛熊周期的打磨，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，至少3至5年的時(shí)間，才足以檢驗(yàn)一位均衡基金經(jīng)理的真實(shí)成色，基金公司也應(yīng)當(dāng)給予這類(lèi)管理人充分的考核耐心。

　　從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，已有不少產(chǎn)品印證了均衡思路的長(zhǎng)期價(jià)值。華商均衡成長(zhǎng)A、財(cái)通均衡優(yōu)選一年持有A、富國(guó)均衡優(yōu)選、海富通均衡甄選A、交銀均衡成長(zhǎng)一年持有A等20隻基金近3年收益率均超31.5%，跑贏同期萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)。值得一提的是，7月以來(lái)跌幅位居前列的滬上某公募旗下的那隻基金產(chǎn)品，近3年依舊取得34.95%的回報(bào)，也體現(xiàn)出部分均衡產(chǎn)品短期承壓、中長(zhǎng)期依然具備賺錢(qián)效應(yīng)的特征。

　　對(duì)投資者而言，基金名稱(chēng)帶有“均衡”二字，並不等同於實(shí)現(xiàn)了真正的分散配置，篩選均衡基金要以穿透持倉(cāng)為重要依據(jù)，同時(shí)做好中長(zhǎng)期持有的心理預(yù)期。而對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，隻有把均衡從產(chǎn)品名字落實(shí)為嚴(yán)格的組合運(yùn)作紀(jì)律，這類(lèi)產(chǎn)品才能夠真正兌現(xiàn)改善持有人持有體驗(yàn)的設(shè)計(jì)初衷。

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